Alternativas Econômicas (Português)

A depressão dos 30s é o único exemplo, nos últimos dois séculos e em tempos de paz, para reduzir o padrão de vida de grande parte do população mundial. O medo que hoje inspira a deflação, isto é, um declínio geral nos preços e atividades, alimenta esta memória. Esta catástrofe, nascida nos Estados Unidos, transmitiu na Europa através do seu impacto nas políticas monetárias. De fato, após a Primeira Guerra Mundial, os países europeus haviam implementado na década de 1920 de políticas de estabilização monetária 1. Eles se recusaram a adotar políticas monetárias expansivas – a taxa de juros declina a apoiar a atividade – para evitar o chamar a estabilidade da taxa de câmbio . A crise espalhou, portanto, pela adoção de políticas monetárias restritivas por todos os países europeus, uma escolha que parecia inevitável, dado o seu desejo de defender as taxas de câmbio no âmbito do padrão de ouro. 2.

Uma duração excepcional Nos Estados Unidos

A origem da crise nos Estados Unidos ainda é debatida. O investimento empresarial é geralmente o primeiro elemento de demanda que se contrai durante uma queda na atividade. No entanto, em 1930, é o gasto de consumo de famílias que diminuíram acentuadamente, antes do investimento de empresas. Como a depressão seguiu a Wall Street Krach de outubro de 1929 (ver gráfico nø1 página 62), é tentador atribuir a diminuição do consumo de bens duráveis para o esgotamento das famílias que teriam seguido a queda do curso do curso do curso do curso do curso de o curso. Ações De fato, quando a bolsa aumenta, as famílias que possuem ações acreditam mais ricas e são encorajadas a consumir o que os economistas pedem um efeito de riqueza – e quando cai, é o oposto que ocorre.

A realização de ações estava, no entanto, muito concentrado. Portanto, é difícil admitir que os preços mais baixos causados pelo consumo por um “efeito negativo de riqueza”. O estado atual dos atributos de pesquisa todos os mesmos para o mercado de ações A origem da depressão: o colapso teria causado incerteza sobre a evolução da futura renda do consumidor, que, portanto, teria ajustado suas despesas de bens duráveis.

A Grande Depressão nos Estados Unidos é excepcional pela sua duração. A recuperação após 1932 foi lenta e foi apenas em 1937 que a produção industrial encontrará seu nível de 1929. Quanto ao caminho de crescimento antes de 1929, ele só será unido em 1942.

Dois fenômenos explicam o comprimento dessa depressão. Primeiro, o declínio generalizado nos preços: o índice de preços do consumidor diminuiu quase 30% do final de 1929 em meados de 1933. O que teve um efeito negativo no investimento, devido à crescente taxas de juros reais (que aumentam quando os preços caem) e sobre a demanda de famílias, que fortemente endividada na década de 1920 com o surgimento de vendas de crédito. Durante este período, o serviço de dívida privada aumentou de 9 a 20% do produto interno bruto (PIB), uma carga financeira pesada a ser apoiada. Em seguida, as falências contribuíram para o declínio no investimento das empresas que tiveram que enfrentar um sistema de intermediação financeira desorganizada e, portanto, incapazes de fornecer novos créditos.

a saída da depressão. Não foi o resultado de um Política keynesiana de gastos públicos aumentados. O déficit público nos Estados Unidos aumentou, mas mais como resultado do declínio nas receitas fiscais devido ao aumento dos gastos públicos. A retórica usual em torno das grandes obras do novo negócio e a “reinicialização da bomba” pelo déficit orçamentário não lê de fato: não há aumento significativo nos gastos federais.

Se a deflação explica a duração da depressão , é a flutuação do dólar em abril de 1933, então sua desvalorização de 41% em 1934 (de 20,67 a 35 dólares por onça de ouro, cursos mantidos até 1971), que permitirá quebrar a espiral deflacionária e explique a liberação da depressão . Essa desvalorização desencadeará uma recuperação do aumento de preços, alimentada ainda mais pela política salarial do novo acordo, o influxo de ouro da Europa e o subsequente crescimento da massa monetária.

Europa marcado pela guerra

Nos Estados Unidos, a depressão tinha conseguido uma grande onda de prosperidade que justificara o aumento do preço das ações até 1927 e até 1928. A situação é muito menos favorável na Europa. A produtividade horária do trabalho no período imediato do pós-guerra está abaixo do seu nível de 1913.Como o poder de compra do salário semanal foi mantido e que o dia de oito horas tornou-se generalizado (um declínio em horas de trabalho em comparação com o período de pré-guerra), não é surpreendente ver que o custo real do trabalho Aumento significativamente no Reino Unido e na Alemanha desde o início da década de 1920. Isso é consistente com um longo nível de desemprego (cerca de 8% no Reino Unido) e baixo investimento. É por isso que a Europa não alcançou os ganhos de produtividade observados nos Estados Unidos durante os rondores de ginástica, os zelários 20. Esta análise não se aplica, à primeira vista, à situação francesa. De fato, a década de 1920 é caracterizada na França por um claro crescimento do investimento. A influência do dia de oito horas sobre a rentabilidade das empresas no hexágono permanece incerta.

A instabilidade do sistema monetário internacional

após as transferências de ouro da Europa para o Os Estados Unidos durante a Primeira Guerra Mundial, o sistema monetário internacional, com base no padrão ouro, tornou-se instável. Facilitou, em meados da década de 1920, investimentos massivos de capital americano, particularmente na Alemanha, que permitiram ao tempo para apoiar a demanda. Mas ele também traduzirá, com sua retirada do final da década, por uma contração do crédito e, portanto, de demanda no exterior e no resto da Europa.

Quando a crise bancária eclodiu na Europa Central , Durante o verão de 1931, as autoridades monetárias podem injetar liquidez para salvar seus bancos, o que teria alimentado a inflação, e manteriam suas taxas de câmbio, isto é, o valor do ouro de sua moeda. A política monetária não pode desempenhar um papel de apoio sem colocar em risco o garanhão de ouro em países que vieram voltar. As tentativas de cooperação internacional foram dedicadas à falha pelo antagonismo franco-alemão.

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Este dilema resultou na pior solu�o para a Alemanha : Vôo de capital, bancos bancários e aumento das taxas de juros. O gel de ativos bancários na Europa Central levou à pressão sobre a libra esterlina desde os bancos internacionais, repartando seus ativos ainda líquidos na Praça de Londres, vendidos livros. Numa situação económica já desfavorável, as autoridades públicas britânicas não procuraram realmente defender o livro e aceitar a desvalorização em setembro de 1931. O Reino Unido será liberado a primeira depressão (ver gráfico nø2, oposto), reduzindo as taxas de juros que Não era mais necessário manter o alto para defender a taxa de câmbio, que terá uma influência positiva no investimento, particularmente habitacional.

O caso da França.

Se a França tiver visto boa Anos, a produção bruta do interior aumentou 3,2% ao ano, em média, de 1920 a 1929, a depressão é particularmente sustentável seguinte: a produção diminui em média 1,4% ao ano de 1929 a 1938. Os números do desemprego não são catastróficos: o trabalho empresarial A força diminuiu em mais de 8% entre o censo de 1931 e a de 1936 (de 21, 21, 6 a 20,3 milhões), enquanto o desemprego identificou aumentos de 450.000 a 850 000 pessoas Apenas nnes.

A baixa reação do desemprego é mais da situação demográfica particular da França do que a estrutura ainda agrária de sua economia. Sem imigração, a população francesa teria diminuído entre as guerras. Durante a crise, a partida de alguns desses imigrantes (estimada em 600.000 trabalhadores de 1931 a 1936) explica uma boa parte da queda na força de trabalho e, portanto, o menor aumento do desemprego. Na grande indústria, isto é, nas instituições de mais de 100 funcionários (empregando 2,6 milhões de pessoas em 1931), o declínio na força de trabalho foi mais marcado, atingindo 20% de 1930 a 1932 (ver gráfico nø3, oposto ).

A evolução da força de trabalho como a do índice de produção industrial mostrou que a França estava apenas começando a deixar a depressão em 1939, durante a entrada em guerra, ao contrário de outros países europeus, para os quais o oco tinha foi alcançado em meados da década de 1930.

A teoria da depressão sai

A desvalorização das moedas foi adequada para a liberação de depressão, contrária às políticas de manutenção da paridade dourada de moedas .Na década de 1930, os países devastados surgiram de depressão, não fazendo unidades de comércio exterior (que contratações pela ascensão do protecionismo) aos seus concorrentes que não desvalorizavam, mas por razões econômicas internas.

Se todas as moedas forem desvaloradas ao ouro, a competitividade permanecerá inalterada e não há efeito revival por exportações. Por outro lado, o efeito favorável da desvalorização vem do aumento dos preços em todos os países, interrompendo a deflação. O garanhão de ouro tinha dois efeitos sucessivos: primeiro favoreceu a deflação e o aumento das taxas de juros reais e, uma vez que as desvalorizações permitissem, permitiu a inflação sem aumentar as taxas de juros nominais. E, portanto, uma queda nas taxas de juros reais. Após a desvalorização (uma mudança na definição de ouro da moeda), o nível de preço pode realmente aumentar sem medo de desvio inflacionário sustentável, porque as expectativas de preços feitas por agentes econômicos de longo prazo estão ancoradas ao novo valor de ouro. Moeda. É o efeito virtuoso de uma desvalorização quando é credível, isto é, quando os agentes econômicos acreditam que não haverá outros.

O mecanismo de desvalorização favorável na década de 1930 é baseado no declínio em juros nominais taxas, anteriormente mantidas em alto nível para defender a moeda. Se uma depreciação contínua da moeda é temida, esta queda nas taxas não pode ocorrer. Esse medo foi capaz de justificar a relutância com a desvalorização expressa por alguns dos países, como a França e a Alemanha, em oposição ao Reino Unido. Esses países tiveram dificuldade em recuperar o padrão ouro na década de 1920, aceitando uma forte depreciação do valor de ouro das dívidas contratadas antes de 1918 (cerca de 80%). Em vez de uma mudança na paridade sustentável, pode-se temer uma equipa: vôo de capital, flutuando da moeda e a inflação não controlada, isto é, o retorno da instabilidade dos anos 20 dos quais tinha sido tão doloroso sair.

A falha da desvalorização do franco em 1936 mostra que esses medos não foram infundados. De 1936 a 1938, as longas taxas francesas não diminuíram e a desvalorização do franco em setembro de 1936 não foi entendida como uma mudança estável e sustentável de paridade, ao contrário das do livro e do dólar.

ontem Para hoje

A análise de grande depressão apresenta lições para hoje? Os perigos da deflação maciça são óbvios, mas deve ser lembrado que o declínio dos preços, na época não era alguns por cento por ano! Acima de tudo, o espectro da Primeira Guerra Mundial estava presente em todas as seqüências da depressão dos anos 30. Assim, o papel dos reparos impostos à Alemanha na disseminação da crise na Europa. Os movimentos de capital dos Estados Unidos para a Alemanha foram uma resposta (ruim) a esta questão porque se mostraram voláteis e, finalmente, desestabilizando. Finalmente, nos Estados Unidos, a tese de “liquidação”, segundo a qual a depressão era apenas a purga necessária após excessos especulativos e, portanto, não deve ser tratada por um renascimento da aplicação, havia sido formulada em 1923. Não tem problema aceito Preços mais baixos e um retorno ao seu nível de 1913.

A grande depressão marcou a constituição do sistema monetário internacional após a Segunda Guerra Mundial, orientada para o controle dos movimentos de capital flutuar. Além disso, a inflação agora está avançando nos anos 1960 e 70 nos Estados Unidos foi bem aceita por causa da má memória da década de 1930. No entanto, o retorno do pêndulo pode nos trazer de volta à situação da década de 1930: a economia mundial Não tem que suportar hoje as conseqüências de uma guerra mundial.

  • 1. Políticas de estabilização monetária: políticas destinadas a controlar a inflação e restaurar uma paridade fixa entre ouro e moeda.
  • 2. etalon-gold: regime de taxa de câmbio no lugar antes da guerra de 1914, que consistiu para cada país defender uma paridade fixa entre sua moeda e ouro e que os governos tentaram substituir após a guerra.
  • 3. De acordo com as estimativas da Pierre Villa, uma análise macroeconômica da França no século XX, CNRS Editions, 1993.

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