Alternativas Económicas

La depresión de los 30s es el único ejemplo, en los últimos dos siglos y en tiempos de paz, para reducir el nivel de vida de gran parte de la gran parte de la gran parte de la gran cantidad de la gran cantidad de la vida. población mundial. El miedo que hoy inspira la deflación, es decir, una disminución general de los precios y la actividad, se alimenta de esta memoria. Esta catástrofe, nacida en los Estados Unidos, ha transmitido en Europa a través de su impacto en las políticas monetarias. De hecho, después de la Primera Guerra Mundial, los países europeos habían implementado en la década de 1920 de las políticas de estabilización monetaria 1. Se negaron a adoptar políticas monetarias expansivas: las caídas de tasas de interés para apoyar la actividad, para evitar pidiéndole en cuestión la estabilidad del tipo de cambio. . Por lo tanto, la crisis ha distribuido a través de la adopción de políticas monetarias restrictivas de todos los países europeos, una elección que parecía inevitable dado su deseo de defender los tipos de cambio fijos en el marco del estándar de oro. 2.

una duración excepcional En los Estados Unidos

El origen de la crisis en los Estados Unidos sigue debatiendo. La inversión empresarial suele ser el primer elemento de la demanda que se contrae durante una caída en la actividad. Sin embargo, en 1930, es el gasto de consumo de hogares que han disminuido considerablemente, antes de la inversión de empresas. A medida que la depresión siguió al Wall Street Krach de octubre de 1929 (ver gráfico nØ1 página 62), es tentador atribuir la disminución en el consumo de bienes duraderos al agotamiento de los hogares que habrían seguido la caída del curso del curso de El curso. Acciones. De hecho, cuando la beca sube, los hogares que tienen acciones creen que creen más ricos y se les anima a consumir lo que los economistas piden un efecto de riqueza, y cuando cae, es lo contrario que ocurre.

La tenencia de acciones Sin embargo estaba muy concentrado. Por lo tanto, es difícil admitir que los precios más bajos causaron el consumo por un «efecto de riqueza negativa». El estado actual de la investigación atribuye todos los mismos del mercado de valores el origen de la depresión: el colapso habría provocado la incertidumbre sobre la evolución de los futuros ingresos por consumidores, lo que, por lo tanto, habría ajustado sus gastos de bienes duraderos.

La Gran Depresión en los Estados Unidos es excepcional por su duración. La recuperación después de 1932 fue lenta y fue solo en 1937, la producción industrial encontrará su nivel de 1929. En cuanto a la ruta de crecimiento antes de 1929, solo se unirá en 1942.

Dos fenómenos explican el Duración de esta depresión. Primero, la disminución generalizada de los precios: el índice de precios al consumidor disminuyó en casi el 30% del final de 1929 a mediados de 1933. Lo que tenía un efecto negativo en la inversión, debido a las tasas de interés reales crecientes (que aumentan cuando los precios caen) y a la demanda de hogares, que habían endeudado en la década de 1920 con la aparición de ventas de crédito. Durante este período, el servicio de deuda privado aumentó del 9 al 20% del Producto Interno Bruto (PIB), un cargo financiero pesado para ser apoyado. Luego, las quiebras contribuyeron a la disminución de la inversión de las compañías que tuvieron que enfrentar un sistema de intermediación financiera desorganizado y, por lo tanto, no pueden proporcionar nuevos créditos.

La salida de la depresión. No ha sido el resultado de un Política keynesiana de mayor gasto público. El déficit público en los Estados Unidos ha aumentado, pero más como resultado de la disminución de los ingresos fiscales debido al aumento del gasto público. La retórica habitual en torno a las grandes obras del nuevo acuerdo y el «reinicio de la bomba» por el déficit presupuestario no lee de hecho: no existe un aumento significativo en el gasto federal.

Si la deflación explica la duración de la depresión. , es el flotamiento del dólar en abril de 1933, luego su devaluación del 41% en 1934 (de 20.67 a 35 dólares por onza de oro, cursos mantenidos hasta 1971), lo que permitirá romper la espiral deflacionaria y explicar la liberación de la depresión. . Esta devaluación desencadenará una recuperación del aumento de los precios, alimentada por la política salarial de la nueva oferta, la afluencia de oro de Europa y el crecimiento posterior de la masa monetaria.

Europa marcada por la guerra

En los Estados Unidos, la depresión había sucedido una gran ola de prosperidad que había justificado el aumento en el precio de las acciones hasta 1927 e incluso 1928. La situación es mucho menos favorable en Europa. La productividad por hora del trabajo en el período inmediato de posguerra está por debajo de su nivel de 1913.Como se ha mantenido el poder adquisitivo del salario semanal y que el día de ocho horas se ha generalizado (una disminución en horas de trabajo en comparación con el período de pre-guerra), no es sorprendente ver que el costo real del trabajo tiene aumentó significativamente en el Reino Unido y Alemania desde principios de la década de 1920. Esto es consistente con un nivel de desempleo de larga duración (alrededor del 8% en el Reino Unido) y la baja inversión. Esta es la razón por la que Europa no ha alcanzado las ganancias de productividad observadas en los Estados Unidos durante el rugido entre los rugidos, los Zealies 20.

Este análisis no se aplica, a primera vista, a la situación francesa. De hecho, las décadas de 1920 se caracterizan en Francia por un claro crecimiento de la inversión. La influencia de los días de ocho horas en la rentabilidad de las empresas en el hexágono sigue siendo incierta.

La inestabilidad del sistema monetario internacional

Después de las transferencias de oro de Europa a la Estados Unidos durante la Primera Guerra Mundial, el sistema monetario internacional, basado en el estándar de oro, se ha vuelto inestable. Ha facilitado, a mediados de la década de 1920, las inversiones masivas de la capital estadounidense, particularmente en Alemania, que han permitido el tiempo para apoyar la demanda. Pero también se traducirá, con su retiro desde el final de la década, por una contracción del crédito y, por lo tanto, de la demanda en el extranjero y en el resto de Europa.

Cuando estalló la crisis bancaria en Europa Central , durante el verano de 1931, las autoridades monetarias pueden inyectar la liquidez para salvar a sus bancos, lo que habría alimentado la inflación y mantener sus tipos de cambio, es decir, el valor de oro de su moneda. La política monetaria no puede desempeñar un papel de apoyo sin poner en peligro el semental de oro en los países que vinieron a volver. Los intentos de cooperación internacional se dedicaron al fracaso del antagonismo franco-alemán.

Este dilema ha resultado en la peor solución para Alemania : Vuelo capital, bancarrotas bancarias y mayores tasas de interés. El gel de activos bancarios en Europa Central ha llevado a la presión sobre la libra esterlina desde los bancos internacionales, aferrizando sus activos aún líquidos en la Plaza de Londres, vendieron libros. En una situación económica ya desfavorable, las autoridades públicas británicas no intentaron realmente defender el libro y aceptaron la devaluación en septiembre de 1931. El Reino Unido será liberado al principio de la depresión (ver gráfico Nø2, opuesto), reduciendo las tasas de interés que Ya no era necesario mantener altos para defender el tipo de cambio, lo que tendrá una influencia positiva en la inversión, particularmente la vivienda.

El caso de Francia.

Si Francia ha visto bien Años, la producción bruta del interior aumentó en un 3,2% por año en promedio de 1920 a 1929 3, la depresión es particularmente sostenible a continuación: la producción disminuye en promedio en un 1,4% por año de 1929 a 1938. Las cifras del desempleo no son catastróficas: el trabajo empleado La fuerza disminuyó en más del 8% entre el censo de 1931 y el de 1936 (de 21, 21, 6 a 20.3 millones), mientras que el desempleo identificó aumenta de 450,000 a 850 000 PERSO SOLAMENTE NNES.

La baja reacción del desempleo es más de la situación demográfica particular de Francia que la estructura agraria de su economía. Sin la inmigración, la población francesa habría disminuido entre guerras. Durante la crisis, la salida de algunos de estos inmigrantes (estimada en 600,000 trabajadores de 1931 a 1936) explica una buena parte de la caída de la fuerza laboral y, por lo tanto, el menor incremento del desempleo. En la Gran Industria, es decir, en las instituciones de más de 100 empleados (empleando a 2.6 millones de personas en 1931), la disminución de la fuerza laboral estaba más marcada, alcanzando el 20% de 1930 a 1932 (ver gráfico Nø3, opuesto ).

La evolución de la fuerza laboral como la del índice de producción industrial muestra que Francia solo comenzaba a abandonar la depresión en 1939, durante la entrada en la guerra, a diferencia de otros países europeos, por lo que el hueco tenía Se ha alcanzado a mediados de la década de 1930.

La teoría de la salida de la depresión

La devaluación de las monedas fue adecuada para la liberación de depresión, al contrario de las políticas de mantenimiento de la paridad del oro de las monedas. .En la década de 1930, los países devastados salieron de la depresión, no tomando unidades de comercio exterior (que se reúne por el auge del proteccionismo) a sus competidores que no se devaluaron, sino por razones económicas internas.

de hecho , si todas las monedas están devaluadas al oro, la competitividad permanece sin cambios y no hay un efecto de avivamiento por las exportaciones. Por otro lado, el efecto favorable de la devaluación proviene del aumento de los precios en todos los países, interrumpiendo la deflación. El semental de oro ha tenido dos efectos sucesivos: primero favoreció la deflación y el aumento de las tasas de interés reales y, una vez que se hicieron las devaluaciones, ha permitido la inflación sin aumentar las tasas de interés nominales. Y, por lo tanto, una caída en las tasas de interés reales. Después de la devaluación (un cambio en la definición de oro de la moneda), el nivel de precios puede aumentar sin temor a la deriva inflacionaria sostenible porque las expectativas de precios hechas por agentes económicos a largo plazo están ancladas al nuevo valor de oro. Moneda. Es el efecto virtuoso de una devaluación cuando es creíble, es decir, cuando los agentes económicos creen que no habrá otros.

El mecanismo de devaluación favorable en la década de 1930 se basa en la disminución de los intereses nominales. Tarifas, previamente se mantuvieron a un alto nivel para defender la moneda. Si se teme una depreciación continua de la moneda, esta caída en las tasas no puede tener lugar. Este miedo pudo justificar la renuencia a la devaluación expresada por algunos de los países, como Francia y Alemania, a diferencia del Reino Unido. Estos países tenían dificultades para recuperar el estándar de oro en la década de 1920, aceptando una fuerte depreciación del valor de oro de las deudas contratadas antes de 1918 (alrededor del 80%). En lugar de un cambio en la paridad sostenible, uno podría temer a un equipo: vuelo de capital, flotando de la moneda y la inflación no controlada, es decir, para decir el retorno de la inestabilidad de los años 20 de los cuales había sido tan doloroso salir.

El fracaso de la devaluación del Franco en 1936 muestra que estos temores no fueron infundados. De 1936 a 1938, las tarifas largas francesas no disminuyeron y la devaluación del Franco en septiembre de 1936 no se entendió como un cambio estable y sostenible de paridad, a diferencia de los del libro y el dólar.

ayer A HOY

¿El análisis de la gran depresión presente lecciones para hoy? Los peligros de la deflación masiva son obvios, pero debe recordarse que la disminución de los precios, en ese momento, ¡no fue un cuarto por ciento al año! Por encima de todo, el espectro de la Primera Guerra Mundial estaba presente en todas las secuencias de la depresión de los años 30. Por lo tanto, el papel de las reparaciones impuestas a Alemania en la difusión de la crisis en Europa. Los movimientos de capital de los Estados Unidos a Alemania fueron una respuesta (mala) a esta pregunta porque resultaron volátiles y, finalmente, desestabilizantes. Finalmente, en los Estados Unidos, la tesis de «liquidación», según la cual la depresión fue solo la purga necesaria después de los excesos especulativos y, por lo tanto, no debe tratarse con un renacimiento de la solicitud, se había formulado en 1923. No se ha aceptado ningún problema Los precios más bajos y un regreso a su nivel de 1913.

La gran depresión marcó la constitución del sistema monetario internacional después de la Segunda Guerra Mundial, orientado hacia el control de los movimientos de capital flotan. Además, la inflación ahora está avanzando en la década de 1960 y los años 70 en los Estados Unidos fue bien aceptada debido a la mala memoria de la década de 1930. Sin embargo, el regreso del péndulo puede devolvernos a la situación de la década de 1930: la economía mundial hace No tiene que soportar hoy las consecuencias de una guerra mundial.

  • 1. Políticas de estabilización monetaria: políticas dirigidas a controlar la inflación y restaurar una paridad fija entre oro y moneda.
  • 2. Etalón-oro: régimen de tipo de cambio vigente antes de la guerra de 1914, que consistía en que cada país defendiera una paridad fija entre su moneda y oro y que los gobiernos han intentado reemplazar después de la guerra.
  • 3. Según las estimaciones de Pierre Villa, un análisis macroeconómico de Francia en el siglo XX, Ediciones CNRS, 1993.

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